近日，皇冠足球比分朱菲菲副教授，与皇冠足球比分程颖越博士以及北京航空航天大学经济管理学院谭小芬教授合作撰写的论文《中国企业境外发债的溢出效应及经济效益》发表于《世界经济》2025年第6期。

在高水平对外开放持续深化的背景下，我国外债市场规模快速扩张。论文以2000-2020年中国A股非金融上市公司为样本，通过手动匹配境外债券发行人和境内最终债务人的数据，深入探讨了中国企业境外发债的溢出效应及其经济效益。为缓解内生性问题，论文利用2015年国家发展改革委将境外债发行审批制改为备案登记制这一政策变化作为外生冲击，运用双重差分法进行经验分析。论文研究发现：第一，中国企业境外发债存在明显的正向溢出效应，企业在境外发债会显著提高企业在境内发债的概率和规模；第二，企业发行美元债券通过信号传递渠道和公司治理渠道共同促进其在境内债券市场的融资；第三，境外发债的正向溢出效应在非国有企业、所在省份市场化程度较低的企业、财务风险较大以及流动债务压力较大的企业中更加明显；第四，企业发行美元债能够显著降低企业在境内市场的融资成本、缓解企业流动性压力、并抑制企业“脱实向虚”等。

论文具有重要的政策启示。首先，应坚定不移推进资本市场的双向开放，充分发挥企业境外发债所带来的正向溢出效应。其次，应加快推动境内债券市场改革，完善制度基础和市场环境，为拓展市场深度与广度奠定坚实基础。最后，在推动境内债券市场有序融入全球市场的同时，也应强化对企业境外发债的监管与风险管理，提升国内外监管协调能力，有效防范债务风险的跨境传导。

撰稿：朱菲菲

审核：彭俞超